来源：期货日报

　　2026年上半年，有色金属市场经历了一轮“冲高—回落—反弹—再回落 ”的震荡行情 。展望下半年 ，多位分析人士认为，有色金属品种分化将显著加剧
，铜价重心有望稳步上移，而铝
、锡等品种则更多呈现区间震荡格局。

　　回顾上半年 ，有色金属走势与美联储货币政策、地缘政治等事件紧密相关
。

　　弘业期货有色金属研究员张天骜向期货日报记者介绍
，2025年年末，美联储连续3次降息 ，资金面宽松推动2026年1月有色金属价格大涨
，多个品种于1月30日创下历史新高。然而，随着美联储暂停降息 ，市场乐观情绪降温
，2月有色金属价格大幅回落 。2月底，美伊冲突爆发 ，全球原油供应大幅下降
，市场情绪受到较大冲击，有色金属价格涨跌不一——铜 、锌
、锡等大跌 ，而铝价快速拉升，回到年内高点
。4月
，中东局势有所缓和，AI基建需求拉动铜、锡等“算力金属
”价格再度回升。随着美伊停火 、美联储政策预期由降息转向加息 ，5—6月有色金属价格全线回落 。

　　国信期货首席分析师顾冯达表示
，上半年国内铜铝市场整体遵循“宏观压制
、产业托底”的核心逻辑，品种分化特征鲜明
。沪铜受中长期刚性供需缺口支撑 ，呈现高位抗跌态势
，矿端供应瓶颈固化、原料成本扎实，叠加新能源 、电网
、AI基建的结构性需求增量 ，基本面韧性极强；沪铝则以上半年地缘情绪驱动、行情周期轮动为主要特征
，年初因地缘风险溢价冲高，年中溢价快速出清后回归常规震荡区间。

　　展望下半年 ，两位分析师均认为有色金属品种分化将进一步加剧 。

　　顾冯达表示
，下半年铜铝表现或大幅分化，铜价偏强震荡 ，铝价区间震荡
。铜具备明确的趋势性与配置价值，铝仅存在波段交易机会。下半年沪铜行情逻辑清晰 、趋势明确
，核心矛盾为确定性供应紧缺对冲不确定性宏观扰动，整体呈现“下底扎实
、上沿可破、中枢稳步上移 、波动显著加剧 ”的强势格局 。支撑铜价上涨的中长期因素有：全球铜矿资本开支不足导致供应短缺；全球低库存格局延续；AI算力、电网
、新能源汽车行业需求持续释放增量；中东地缘风险长期存在、美国关税政策存在不确定性
。

　　张天骜表示 ，当前全球铜供需基本稳定
，国内铜产量再创历史新高。6月国内进入需求淡季，下游需求下降 。目前支撑铜价的现实因素主要是美国囤货和套利需求 ，后续需关注美国关税政策变化以及美铜较伦铜升水的实时变化。如果美国铜关税政策不变
，铜价可能面临回落压力
。

　　“预计沪铜价格7月运行区间为98000~110000元/吨，下半年整体宽幅运行区间为95000~120000元/吨 ，伴随宏观情绪修复或关税政策落地
，价格大概率突破区间上沿。下半年沪铜为战略性多头配置品种，操作上坚持‘大跌敢布局 、大涨不追高’的核心思路 ，可作为对冲通胀与全球供应链风险的核心资产 。 ”顾冯达说
。

　　铝方面
，张天骜分析，上半年受中东地区产能受损
、运输不畅和全球能源价格飙升等因素影响 ，伦铝较沪铝升水不断扩大。但随着美伊谈判逐步落地，中东地区铝产能开始恢复
，全球能源供应释放，铝基本面出现转弱迹象 。当前国内进入需求淡季 ，现货需求一般
，在美联储加息预期和中东产能恢复、能源价格下降等因素影响下，铝基本面偏弱 ，中期走势难言乐观
。

　　顾冯达判断
，在中东局势持续缓和的预期下，下半年沪铝单边趋势性相对较弱 ，核心运行区间为22000~27000元/吨
，行情将跟随季节性需求变化与宏观变量轮动。国内传统消费淡季叠加流动性收紧压力，铝价整体承压运行 ，四季度或迎来修复窗口
，伴随国内下游需求旺季启动 、海外地缘与政策博弈升温，市场波动率放大 ，铝价重心将显著抬升 。沪铝以区间波段交易为主，需警惕消息面驱动的脉冲式波动
。

　　锡方面
，张天骜表示，下半年全球锡市基本面多空交织 ，整体难以走出单边行情
，预计维持宽幅震荡态势，价格中枢较往年明显抬升。

　　“供应端 ，当前锡供应约束仍存
，核心关注点集中在7月缅甸佤邦雨季结束后的矿山复产节奏，这是影响全年供应的关键变量 。需求端 ，8月起电子
、家电、光伏行业将迈入传统消费旺季
，下游焊料企业将启动节前集中备货
。 ”张天骜认为，本轮锡价能否守住44万元/吨的高位 ，取决于旺季需求的承接力度。若终端订单回暖 、企业主动补库
，市场库存去化，锡价有望企稳反弹 。

　　行情节奏上 ，张天骜预计6—7月锡价大概率偏弱震荡，需重点关注38万元/吨关键支撑位
，若现货及进口数据不及预期，则锡价有望筑底企稳。8月后传统旺季备货叠加AI硬件
、半导体增量需求释放 ，若缅甸、印尼复产不及预期
，低库存溢价将重现，锡价有望开启新一轮上行行情
。

　　顾冯达特别提示 ，下半年大宗商品市场波动将加剧
，市场参与者需严控总风险敞口，产业客户需常态化运用期货 、期权工具套期保值 ，锁定经营利润
、对冲行情不确定性。